王力安防(605268.SH)發布了上市后的第一個半年報。

2021年上半年，王力安防營收、凈利潤雙增，工程渠道收入更是同比增加了60%。可謂“成也蕭何敗也蕭何”，受工程渠道賬期較長的影響，王力安防的應收賬款持續走高，且經營現金流凈額大幅下滑。

業績美中不足，產品質量更是如此。不僅常常遭到消費者的投訴，甚至連投資者也公開“吐槽”。

“由于經銷商數量多、地域分布廣，增加了公司對銷售渠道管理的難度。”王力安防在半年報中解釋道。問題的癥結又指向了渠道，剛進入資本市場不足6個月，渠道開拓還未大展拳腳，問題便已生出不少，而未來隨著渠道擴充的提速，又會生出哪些新問題？

經營現金流下降超2倍

財報顯示，今年上半年，王力安防實現營收10.21億元，同比增長50.73%；歸母凈利潤7744萬元，同比增長30.13%；扣非凈利潤7299萬元，同比增長38.78%。

對于業績增長，王力安防披露，公司與原有合作的房地產客戶的采購占比有所上升，同時拓展了的房地產客戶。報告期內，工程渠道收入同比增長了60%。

和房地產客戶緊密合作，增強工程渠道收入是近兩年家居企業業績增長的主要驅動力之一，但工程渠道客戶賬期較長等弊端也較為明顯，易給企業現金流帶來壓力。

報告顯示，王力安防的應收賬款持續走高，截至2021年上半年，應收賬款為6.52億元，占總資產約20%，相比2020年底增加4046萬元。

應付賬款更高，為7.6億元，占總資產的23.21%。截至2020年期末，該數據僅5.59億元。半年時間，王力安防應付賬款激增超2億元，期末變動比例為36.16%。對此，王力安防表示系期末應付貨款增加所致。

截至2021年6月30日，王力安防應收賬款周轉率僅為1.62，同期其主要競品江山歐派該數據為2.63，高出61.7%。王力安防應收賬款周轉天數為111.35，同期江山歐派僅為68.45。差距明顯。

此外，相比2020年末，王力安防存貨也由2.74億元大幅上升49.6%至4億元。存貨壓力顯現。

應收、應付賬款上升且存貨增加，或對王力安防的經營現金流產生較大影響。報告顯示，2021年上半年，王力安防經營活動產生的現金流量凈額-2.3億元，同比驟降235.73%。

在此之下，王力安防的負債也在增長。對比2019年、2020年及2021年中期報告，王力安防負債分別為10.67億元、11.63億元和16.16億元，連續3年上升。

主營業務毛利率下滑

從具體業務結構來看，王力安防主營業務分別為鋼質安全門、其他門、智能鎖及其他業務。其中鋼質安全門是其營業收入的主要來源。

在四大業務板塊中，鋼質安全門貢獻了超七成收入。

半年報顯示，鋼質安全門營業收入7.49億元，占比73.41%；其他門營業收入1.7億元，營收占比16.68%，；智能鎖營收6510.94萬元，營收占比為6.38%；其他業務營收1919.4萬元，營收占比2.83%，毛利率較去年同期下滑7.04%。

細看四大業務的毛利率，三個都在下滑，只有其他門在上升，且毛利率上升僅為0.09個百分點。

財報顯示，其他業務的毛利率下滑幅度最大，較去年同期下滑7.04%。；其次是，營收重頭鋼質安全門，毛利率為27.89%，較去年同期下滑1.56%；智能鎖毛利率為36.52%，較去年同期下滑0.97%。

毛利率的下滑，與成本開支的上漲不無關系。2021年上半年，王力安防的銷售費用及管理費用均出現較大幅度的上漲。報告期內，王力安防銷售費用合計9839.9萬元，上期發生額僅為7033.3萬元，同比增長近40%。

同期，王力安防管理費用為4869.3萬元，上期發生額僅為3267.8萬元，同比增長近50%。

相比之下，研發費用的增幅較小。上半年，王力安防研發費用2851.7萬元，上期發生額為2366.04萬元，同比增長20.5%。

產品屢遭投訴

業績多方承壓，而核心的產品，卻也常遭消費者的投訴。

近日王力安防在黑貓平臺新增多起投訴，內容涉及質量問題及售后服務等。

一消費者投訴稱，去年7月初在王力安全門線下實體店購買防盜門，2020年8月底安裝至今，門鎖已發生松動4次，頻繁出現問題。對方承諾重新寄鎖，但一直在拖延處理。

另一消費者投訴稱，在天貓平臺上購買王力安全門，今年7月16日由商家在物流公司驗收，安裝之前，發現門有嚴重摔壞變形問題。商家在已知商品質量有問題的情況下，未提前知會買家，仍舊將嚴重摔壞變形的故障門送至買家家中。消費者稱，商家對此不同意更換、不主動聯系，拒絕退貨退款。

據查，王力安防在黑貓平臺共涉及投訴21起，其中僅10起顯示已完成。即使是王力安防的投資者，也曾對產品和服務表示過不滿意。

有投資者在同花順平臺上向王力安防提問：請問貴公司的渠道掌控力怎樣？作為一名投資者和王力終端產品的消費者，對于這次貴司產品的消費體驗極其糟糕，湖南省祁陽市的門店售后服務確實不敢恭維，貨款已付清安裝不穩固三請四請也不作為。

王力安防回答表示：“將核實并努力解決您反映的售后服務問題，同時持續加強對經銷網點售后服務工作的管控”。

在最新的中期報告中，王力安防也表示，由于經銷商數量多、地域分布廣，增加了公司對銷售渠道管理的難度。此外，如果公司管理及服務水平的提升無法跟上經銷商業務發展的速度，則可能出現對部分經銷商服務滯后等問題。

但實際上，屢被投訴并不完全是經銷商的服務問題，王力安防的產品質量仍是關鍵。

早在2020年12月31日，正當王力安防沖刺IPO之時，浙江省市場監督管理局發布《關于2020年電商領域旅行箱包等18類消費品專項監督抽查情況的通報》稱，標稱生產者為“王力安防科技股份有限公司”、規格型號為“X3智能鎖（珍珠灰）IC卡+網關”的一款“智能鎖”被檢出“防技術開啟”項目不合格。