綠米聯創：智能家居基礎設備供應商綠米成立于2009年，2014年成為小米生態鏈企業。綠米的創始人、現任CEO游延筠是資深的自動化和控制技術領域專家，綠米整體團隊人數超過300人，其中產品研發和技術人員占比超過2/3，公司具備濃厚的技術基因。

綠米從事智能家居行業，產品主要是網關、插座等智能家居基礎設備，并依托這些小設備實現家居智能化，目前擁有SKU數量已經超過20個。公司致力于打造“硬件連接+數據+服務平臺”的商業模式，是小米AIoT戰略下重要的生態鏈公司之一。

發展歷程：加入小米生態鏈轉型C端完成崛起，發展自主品牌、線下渠道奠定長期競爭力綠米成立時主攻TOB端樓宇智能化改造，2014年嗅到智能家居行業技術門檻降低、行業關注度提升以及小米開啟IOT戰略的變化，果斷轉型C端主攻智能家居，并成為小米生態鏈企業。根據綠米官網數據，2015年與小米聯合發布的米家智能家居套裝上市1年銷售量即突破百萬套，由此奠定了綠米的崛起。

對綠米而言，過分依賴小米可能造成市場空間受限、口碑無法積累、盈利乏力等問題。因此，綠米在2016Q3開始發展自主品牌Aqara，并從產品、渠道與服務、生態構建出發，構造更豐富的產品線，提供更完善的服務，實現更開放的生態以實現長期增長。綠米的現階段的核心競爭力包括三方面：(1)技術：豐富的軟硬件技術儲備;(2)產品：功能全面且性價比突出;(3)渠道：依托小米的支持在線上C端優勢明顯，同時線下、B端市場穩步推進。

從綠米透視行業：基于海量多維度數據的衍生性，以小組件構建生態的模式將具備更大的發展潛力我們認為綠米作為相對低調的生態鏈公司，其價值未被市場充分認識。從協同角度，基于SKU拓展、多硬件設備及核心技術支持，綠米是小米AIoT戰略的重要組成部分。綠米及其模式從當下來看，隨著產品技術成熟、價格降低、市場教育加速、B端需求放量，行業有望迎來加速發展。而從長遠來看，綠米可貢獻的基礎設備多，SKU擴展性強，應用場景豐富，海量設備背后的海量且多層次的數據，使綠米及相同模式的企業在未來更有望成為平臺型企業或平臺型企業的核心支柱。

投資建議通過綠米透視智能家居行業，我們認為家庭生態的構建將是智能家居的最大看點，我們認為綠米聯創的未來發展值得期待。我們關注以AIoT作為未來10年發展戰略、目前設備連接數量領先的小米集團(廣發海外電子組覆蓋)。

我們同樣關注現階段在家電市場份額優勢明顯、對家庭場景理解更深入、已提出M-SMART雙智戰略的美的集團、U+戰略的青島海爾(600690)，兩大龍頭未來有望建成一個基于家庭場景的垂直應用平臺以構建智能家居生態。

風險提示輕量化無線智能家居組件產品穩定性較差影響銷售;房地產市場下行，導致B端市場空間縮小，智能家居組件滲透速度不及預期;智能家居平臺不能發展出明確的盈利模式。

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